元素百科信息频道：本文主要讨论了导致化学品反弹不同步的三个主要因素。春节后的第一个交易日，化工产品的趋势明显分化，包括塑料(包括LLDPE和PP)、甲醇走势强于PTA和PVC。笔者认为，主要原因是产业集中度、原材料成本差异和下游替代性。在原油反弹受挫的背景下，化工产品整体反弹高度有限，甚至寻找套利机会。
原油反弹受挫
对于石化产品来说，原油价格是主导其大水平和主要趋势的最重要参数。2014年第四季度，国际原油大幅下跌。虽然部分化工产品过剩不是很严重，甚至存在PP和LLDPE等逆差结构，但整个化工产品一度大幅下跌。今年1月底至2月中旬，国际原油大幅反弹，国内化工产品也大幅反弹。
从原油的角度来看，化工产品实际上是最初的成本变化端。春节假期，国际原油明显受挫，再次下跌。虽然最近有报道称，美国运营的钻油平台已经连续九周减少到1140个，这是2011年12月以来的最低水平，但可能离实际减产还很远，一些关闭的钻油平台可能无效或抵消产能。另外，3、4月是原油最不利的时候。到时候需求不仅没有明显改善，还会因为炼油厂的维护而减少原油的使用，产量的变化也不会立竿见影。因此，供应过剩有可能进一步恶化。预计全球盈余仍高达200-250万桶/天左右。
OPEC内部分歧仍然很大，短期OPEC召开会议减产的可能性仍然很低。一方面，OPEC轮值主席国尼日利亚石油部长表示，如果油价继续下跌，OPEC可能会召开紧急会议。厄瓜多尔同意OPEC召开紧急会议，这表明OPEC产油国为了提高油价而坚决减产的立场可能越来越动摇。另一方面，以沙特阿拉伯为首的海湾产油国领导人多次强调，不会采取措施防止油价下跌，也不需要在6月份会议前召开额外会议。
此外，抑制原油价格反弹的另一个重要因素是石油库存。美国能源信息署(EIA)据最近报道，2月13日当周，美国原油库存增加770万桶，总库存达到4.256亿桶，创纪录新高，近五年平均水平超过20%。
三个因素导致化工产品趋势分化
首先是上游产业的垄断。塑料(LLPDE和PP)就原料而言，其主要来源是乙烯和丙烯，90%的国内原料来自中石化和中石油，其中很大一部分来自进口。此外，现有的LLDPE和PP产能分别有70%和60%以上是石化双雄旗下或关联企业。由于行业集中度过高，当原油反弹时，LLDPE和PP的反弹幅度和时间将相对放大。当然，随着煤制烯烃的兴起，PP产能的民营化速度加快，这就决定了PP的上升长期低于LLDPE。相比之下，由于PTA和PVC的民营产能比例高于塑料，现货市场化程度好，PTA和PVC的价格相对灵活，不会出现上涨放大和下跌阻力的特点。
二是原材料成本的差异。在成本方面，在原油大幅反弹的推动下，乙烯和丙烯的价格在2月底和2月初分别上涨了9%和8%。这使得LLDPE和PP价格在成本的推动下反弹。相比之下，PVC有两种工艺：电石法和乙烯法。当国内煤炭价格没有反弹时，以电石法为主的国内PVC产量成本并没有显著增加。因此，同样属于通用树脂（塑料）的PVC趋势明显弱于LDPE和PP。
最后，下游应用程序的替代性不同。LLDPE和PP作为一种通用树脂，在农膜、注塑和编织袋方面没有很强的替代性，但PVC和PTA在下游应用中分别有TPE和棉花替代品，因此一旦在成本上没有优势，就相对容易被替代。在甲醇方面，由于甲醇制烯烃技术的兴起，目前还没有替代品。
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