来源:2013年9月10日东莞证券
投资要点:
行业整体收入利润指标稳定。2013年上半年，医药行业上市公司实现营业收入2733亿元( 15.83%)净利润210亿元( 15.41%)扣除后净利润189亿元( 15.01%);毛利率为28.89%，比Q1高0.55个百分点，期间费用为19.33%，比Q1高0.41个百分点。
化工原料药行业仍处于低点。受行业产能增加、竞争激烈、国外需求疲软等因素影响，化工原料药扣除非净利润自2011年以来一直在下降。2013年，H1子行业扣除非净利润19.08亿元（-8.65%），环比Q1上升。由于主要原料药价格仍处于低点，加上环保、劳动力等成本压力，子行业利润拐点尚未到来。
化学制剂降价，抗生素管理增长下降。2013年，H1化学制剂营业收入增长8.51%，扣除后净利润增长6.88%。与第一季度相比，收入和利润下降，主要受去年和今年年初化学降价和抗生素管理的影响。化学制剂行业公司差异较大，普通制药企业业绩不理想。信立泰、恩华、仁福等专业制药企业保持了良好的增长。
生物药物保持高增长。生物药是业内表现最好的子行业，收入和利润增长率保持在较高水平。首先，该行业的基础相对较小。此外，生物药物的竞争小于其他行业，供需相对平衡。2013年，H1营业收入增长20.84%，比Q1增长3.0个百分点；扣除后净利润增长28.39%，比Q1下降2.3个百分点。
增加医疗器械收入不会增加利润。2013年，H1医疗器械营业收入增长25.12%，比Q1增长2.8个百分点；扣除2.92%的非净利润，比Q1下降10.5个百分点。总体而言，医疗器械同质化竞争严重，成本压力大。近两年业绩保持较低增长水平，行业并购整合将是提高盈利能力的关键。
医疗商业增长率受医疗保险费用控制的影响。2013年，H1医药商业营业收入增长12.93%，扣除后净利润增长12.64%。这两个指标与Q1基本相同，利润增长率较2012年大幅下降。在医疗保险费用控制的背景下，传统分销的毛利率逐渐下降，服务模式的创新将是提高盈利能力的重要方向。
中药将受益于基本药品和医疗保险招标。2013年，H1中药行业营业收入增长22.81%，环比Q1增长1.9个百分点；扣除后净利润26.50%，环比Q1增长2.0个百分点，仅次于生物药行业。总体而言，中药上市公司的产品属性普遍较好，竞争和投标降价压力低于其他企业。今年下半年，基本药品和医疗保险药品相继招标，独家产品的增长率将进一步提高。
