资料来源：齐鲁证券 2013-09-16
1月至7月，医药行业增长优势明显：2013年1月至7月，医药制造业总销售收入11088亿元，同比增长19.15%;累计利润10621亿元，同比增长16.86%，医药制造业1-7月继续保持快速增长；7月份，收入和利润同比增长19.6%、与其他行业相比，21.58%，医药行业增长的比较优势明显。
1月至7月，中成药累计收入2679亿元，同比增长25.61%;累计利润267亿元，同比增长20.16%。受2012年第二季度和第三季度毒胶囊事件低基数影响，7月份月增长率优于1-6月(19.33%)，回升至20%以上。1-7月中药饮片累计收入658亿元，同比增长27.34%;累计利润48亿元，同比增长28.24%，继续保持30%左右的增长率。受今年上半年中药价格上涨放缓和部分药材价格大幅下跌的影响，4月份以来毛利率下降，费用率上升，7月份单月利润同比增长率下降至24.4%。预计今年下半年累计利润和收入增长率将保持在28%左右；1-7月，化工原料药业收入同比增长13.36%，1-6月下降0.65个百分点，利润同比增长13.41%，环比略有下降0.13个百分点。7月，收入和利润同比增长14.6%、自3月份以来，19.30%的增长率缓慢上升。化学制剂子行业收入和利润同比增长16.42%、4.10%，增速回升，处于行业恢复期；1-7月，生物制药行业收入和利润同比增长18.53%、14.35%，7月份生物制药子行业单月利润增长率远低于收入增长率，因为毛利率大幅下降，成本率上升。
总体分析显示，中成药和中药饮片受政策干扰较小，保持了快速增长，比其他子行业增长更快。
投资策略：制药行业目前正处于政策密集干扰期。今年下半年，省级药品招标政策将相继确定。当基本药品目录增加时，明年可以调整医疗保险目录。医疗保险费用控制和反商业贿赂将给今年下半年的制药行业带来一定的干扰。我们的判断是，干扰因素不会改变行业强者的趋势，对医药行业在疾病谱迁移中的长期趋势和巨大机遇持乐观态度，
中长期关注两种机会：
一、强者越强:品种、销售、整合能力是核心。品种：选择市场容量大、能够长期保持市场垄断的潜在品种。上市公司的目标包括：昆明制药、红日制药、复星制药、华润39、双鹿制药、丽珠集团和佐力制药。营销：对营销体系在扩张、下沉、精细化、考核激励等方面取得突破持乐观态度。上市公司的目标包括三诺生物、昆明制药和丽珠集团。整合：对战略清晰、整合能力强、控制到位的公司持乐观态度。上市公司的目标包括：复星医药和华润39。
二、受益于政策或受政策影响较小的机会:新模式 大健康。受益于产业政策的细分行业公司包括泰格医药和迪安诊断。受宏观政策影响较小的领域包括紫光古汉、汤臣倍健和山大华特。
第四季度投资组合：建议关注医药领域的进口替代，以及政策干扰较小的非医药领域，如诊断和保健品。稳定投资组合：红日制药（20%）、昆明制药(20%)、复星医学(20%)、华润三九(20%)、山大华特(20%);激进投资组合:三诺生物(25%)、迪安诊断(25%)、佐力药业(25%)、紫光古汉(25%)。
风险提示：短期GSK事件影响扩展、基药招标、GMP认证标准化政策影响。
